AKCJE I OBLIGACJE W FINANSOWANIU PRZEDSIĘBIORSTW ANTKIEWICZ S. Księgarnia

Od współczesnego menedżera finansowego wymaga się bardzo rozległej wiedzy, dotyczącej nie tylko zasad zarządzania firmą, ale także funkcjonowania rynku kapitałowego i zachowania się akcjonariuszy oraz obligatariuszy na rynku, a także obejmującej zależności makroekonomiczne. Niezbędne jest również poznanie odpowiednich metod decyzyjnych, ułatwiających podejmowanie decyzji o finansowaniu przedsiębiorstwa w warunkach niepewności.

Konsekwencją powyższych obserwacji jest podjęte opracowanie, w którym zaprezentowano metody analizy kształtowania struktury kapitałowej przedsiębiorstw przy wykorzystaniu modeli opracowanych w państwach o rozwiniętych rynkach kapitałowych, modele analityczne instrumentów rynku kapitałowego, ze szczególnym uwzględnieniem walorów hybrydowych, mających cechy zarówno kapitału własnego, jak i obcego, polskie uregulowania prawne w zakresie emisji papierów wierzycielskich i własnościowych oraz wykorzystanie tych papierów w długoterminowym finansowaniu polskich podmiotów gospodarczych. Wybór problematyki autor chciałby uzasadnić w trojaki sposób. Po pierwsze, teorie kształtowania optymalnej struktury kapitałowej przedsiębiorstw są stosunkowo mało znane w porównaniu z innymi aspektami zarządzania finansami firm i rzadko opisywane w krajowej literaturze specjalistycznej. W większości wypadków w polskich podmiotach gospodarczych długoterminowe decyzje finansowe podejmowane są w sposób subiektywny, nie poparty szczegółowymi analizami. Po drugie, emisje długoterminowych papierów dłużnych są relatywnie rzadko wykorzystywane w finansowaniu polskich przedsiębiorstw. Dotyczy to również walorów o mieszanym, właścicielsko-wierzycielskim charakterze. Wynika to w dużej mierze z nieznajomości tych instrumentów oraz koncentrowania się menedżerów na zarządzaniu bieżącą płynnością firm. Praca niniejsza ma za zadanie przybliżyć ten segment rynku kapitałowego. Po trzecie, w ostatnim roku drugiego tysiąclecia na rynku polskim przeprowadzono wiele zmian legislacyjnych, które mogą zaowocować znacznym wzrostem emisji akcji i obligacji w latach 2001-2002. Opracowanie niniejsze wskazuje przewidywane konsekwencje tych zmian.

Praca składa się z czterech rozdziałów. Rozdział pierwszy poświęcony jest źródłom finansowania przedsiębiorstwa oraz jego strukturze kapitałowej. Szczególny nacisk położono na przedstawienie teorii kształtowania optymalnej struktury kapitału. Istotne dla zarządzania finansami jest rozpatrywanie relacji teoria-praktyka. Teoria powinna kształtować praktykę, a dobra praktyka modyfikować teorię i implikować jej rozwój, istnieją zatem w tym względzie silne sprzężenia zwrotne. Rozdział ten stawia sobie za cel uzyskanie odpowiedzi na pytanie, czy istnieje optymalna struktura kapitału dla przedsiębiorstwa i czy ma ona wpływ na wartość rynkową firmy. Zadaniem rozdziału było przynajmniej w pewnym stopniu wypełnienie luki istniejącej w tym zakresie w literaturze polskiej oraz przedstawienie analiz i wniosków wypływających z badań prowadzonych w tej dziedzinie przez ekonomistów z krajów o rozwiniętych rynkach kapitałowych. Podkreślić należy, że rozdział pierwszy jest kluczowy dla całego opracowania, gdyż w zasadzie większość dalszych rozważań obraca się bezpośrednio lub wsposób pośredni wokół problematyki struktury i kosztu kapitału przedsiębiorstwa.

Rozdział drugi prezentuje analizę akcji i obligacji w świetle modeli ekonomicznych. Szczególny nacisk położono na problematykę wyceny papierów wartościowych oraz na politykę wypłat dywidend, gdyż zagadnienia te wpływają na koszt pozyskiwanego przez firmę kapitału, a w konsekwencji kształtują strukturę jej pasywów. Rozdział ten przedstawia również analizę waloru mającego cechy kapitału własnego i obcego - obligacji zamiennej na akcje. Obligacja zamienna jako źródło kapitału ma wpływ na budowanie wartości przedsiębiorstwa. Stąd też przedmiotem rozważań tej części pracy jest ocena atrakcyjności obligacji zamiennej jako narzędzia pozyskania kapitału, z punktu widzenia efektywności i elastyczności tej formy finansowania.

Rozdział trzeci przedstawia emisje akcji oraz obligacji z perspektywy obowiązującego w Polsce ustawodawstwa. Autor starał się poddać analizie stan regulacji, a także wytyczyć kierunek zmian ustawowych. Ponadto w tej części pracy zaprezentowano weryfikację teorii struktury kapitału i wypłat dywidend w warunkach obowiązujących w Polsce norm z zakresu prawa podatkowego. W ostatniej fazie przygotowania rozprawy zmieniło się niemal całe ustawodawstwo dotyczące emisji akcji i obligacji. Zmiany te spowodowały konieczność ponownego przeprowadzenia badań i napisania trzeciego rozdziału, a także skorygowania wielu wniosków. Wpłynęły one również w zasadniczy sposób na proces udowadniania trzeciej hipotezy badawczej. Praca niniejsza obejmuje stan prawny na dzień 1. 10. 2001 r.

Czwarty rozdział prezentuje wykorzystanie emisji akcji i obligacji w polskich przedsiębiorstwach. Ta część pracy przedstawia niski stopień rozwoju polskiego rynku akcji, a tym bardziej obligacji, który powoduje, iż trudne jest wykorzystywanie wielu modeli teoretycznych dotyczących struktury i kosztu kapitału. Autor próbuje także w tym rozdziale nakreślić prognozy rozwoju rynku akcji i obligacji w pierwszych latach nowego tysiąclecia. W tej części pracy zaprezentowano również światowe tendencje finansowania przedsiębiorstw, co ułatwiło porównania, a także umożliwiło przeprowadzenie przez autora badania ankietowego, wzorowanego na podobnym badaniu zorganizowanym w warunkach amerykańskich. Na podstawie tych badań można sformułować ogólne spostrzeżenie, iż polski rynek akcji i obligacji stoi u progu znacznego rozwoju, który przybliżyć go może do rynków kapitałowych krajów o rozwiniętej gospodarce rynkowej.

Opracowanie niniejsze oparte jest na polskiej, angielskiej i niemieckiej literaturze z zakresu finansów. Obok publikacji zwartych, istotną pozycję w bibliografii zajmują artykuły z czasopism, prospekty emisyjne spółek publicznych oraz akty prawne. W pracy wykorzystano również materiały empiryczne w postaci statystyk publikowanych w rocznikach statystycznych, a także w postaci dokumentów, sprawozdań i raportów sporządzanych w przedsiębiorstwach. Źródłem były również badania własne autora wykorzystujące obserwacje oraz kwestionariusze ankietowe.

192 strony

Po otrzymaniu zamówienia poinformujemy,
czy wybrany tytuł polskojęzyczny lub anglojęzyczny jest aktualnie na półce księgarni.