Analiza wpływu wspomaganego długiem wykupu akcji (LBO)na wartość spółki
Rozwój rynku kapitałowego w Polsce spopularyzował, dotychczas słabo rozpoznane,
możliwości transferu korzyści dla właścicieli przedsiębiorstwa. Jednym ze sposobów
transferu korzyści jest wykup akcji spółki. Ogłoszenie skupu akcji może być
rezultatem podjętego przez zarząd działania restrukturyzacyjnego, próbą obrony
spółki przed wrogim przejęciem, częścią większego programu transferu korzyści dla
właścicieli itp.
Spośród wielu wątków poruszanych w książce szczególną uwagę zwrócono
na: nowy sposób klasyfikacji działań związanych z restrukturyzacją finansową
przedsiębiorstwa; prezentację mechanizmów wykupu akcji przez przedsiębiorstwa z
uwzględnieniem jego wpływu na efektywność transakcji; źródła wartości tworzonej
przez wykup lewarowany; szacowanie skorygowanej wartości bieżącej (APV), która
uwzględnia okresowe zmiany dystrybucji wolnych przepływów pieniężnych w czasie
trwania transakcji wykupu lewarowanego; wpływ opcji realnych na wartość transakcji
wykupu lewarowanego; listę czynników wpływających na maksymalną pojemność
zadłużeniową przedsiębiorstwa oraz metody jej obliczania.
Spis treści:
Wstęp
Wykaz skrótów
1. Wykup akcji jako narzędzie restrukturyzacji finansowej spółki
1.1. Restrukturyzacja finansowa
1.2. Działania związane ze strategią rozwoju zewnętrznego
1.2.1. Klasyfikacja działań w ramach strategii rozwoju zewnętrznego
1.2.2. Rozwój zewnętrzny jako element finansowego cyklu rozwoju przedsiębiorstwa
1.3. Działania restrukturyzacyjne zmieniające strukturę właścicielską
1.3.1. Klasyfikacja i analiza działań związanych ze zmianą struktury właścicielskiej
1.3.2. Działania zmieniające strukturę właścicielską na tle finansowego cyklu
rozwoju przedsiębiorstwa
1.4. Działania restrukturyzacyjne oddziałujące na mechanizm sprawowania kontroli nad
spółką
1.5. Analiza porównawcza działań restrukturyzacyjnych związanych z wykupem akcji
1.6. Wpływ działań związanych z wykupem akcji na obszary zarządzania finansami w
przedsiębiorstwie oraz na jego wartość
2. Mechanizm nabycia akcji w działaniach restrukturyzacji finansowych
wspomaganych długiem
2.1. Klasyfikacja działań związanych ze skupem własnych akcji oraz przejęciem
spółki
2.2. Przejęcie znaczących pakietów akcji w spółkach niepublicznych
2.3. Przejęcie kontroli w spółkach publicznych
2.4. Regulacje prawne dotyczące skupów akcji własnych spółek
2.5. Charakterystyka trybów skupu akcji spółki
2.5.1. Oferta skupu akcji po stałej cenie
2.5.2. Oferta skupu akcji w trybie przetargu holenderskiego
2.5.3. Skup akcji na wolnym rynku
2.6. Instrumenty inżynierii finansowej ułatwiające skup akcji
3. Źródła wartości w transakcjach wykupu lewarowanego
3.1. Charakterystyka transakcji wykupu lewarowanego
3.2. Sposób finansowania transakcji wykupu lewarowanego
3.3. Specyfika działalności funduszy kapitału wysokiego ryzyka (private equity, PE)
jako sponsorów transakcji wykupów lewarowanych
3.3.1. Charakterystyka działalności funduszy wysokiego ryzyka
3.3.2. Działania funduszu zmierzające do redukcji poziomu ryzyka transakcji
3.3.3. Mechanizmy sprawowania kontroli nad spółką portfelową przez fundusz kapitału
prywatnego (PE )
3.3.4. Wymagana stopa zwrotu funduszy kapitału wysokiego ryzyka (PE) zaangażowanych w
transakcję
3.4. Identyfikacja źródeł wzrostu wartości w wykupach lewarowanych
3.4.1. Klasyfikacja źródeł wzrostu wartości w wykupach lewarowanych
3.4.2. Czynniki bezpośrednio wpływające na wartość spółki w transakcjach wykupu
lewarowanego
3.4.3. Czynniki pośrednio wpływające na wartość spółki w transakcji wykupu
lewarowanego
4. Pomiar wartości spółki w transakcjach wspomaganego długiem wykupu akcji
4.1. Standardy wartości
4.2. Mierniki wartości oraz podstawowe metody szacowania wartości spółki
4.3. Metoda zdyskontowanych przepływów pieniężnych
4.4. Wycena spółki metodą DCF przy zmieniającej się strukturze kapitału
4.4.1. Podstawy teoretyczne metody skorygowanej wartości bieżącej
4.4.2. Wartość kapitału własnego przy samofinansowaniu
4.4.3. Wartość odsetkowych tarcz podatkowych
4.4.3.1. Teoretyczne podstawy podziału metod ustalania wartości odsetkowych tarcz
podatkowych
4.4.3.2. Wartość odsetkowych tarcz podatkowych według Modiglianiego– Millera (MM )
4.4.3.3. Wielkość odsetkowych tarcz podatkowych przy stopie dyskontowej równej stopie
kosztu długu oraz ich wpływ na korektę WACC
4.4.3.4. Wielkość odsetkowych tarcz podatkowych przy stopie dyskontowej równej stopie
kosztu przy samofinansowaniu
4.4.4. Kalkulacja wartości odsetkowych tarcz podatkowych z uwzględnieniem sposobu
redystrybucji przepływów pieniężnych
4.5. Wykorzystanie rachunku opcyjnego w ocenie finansowej efektywności transakcji wykupu
akcji wspomaganego długiem
5. Wpływ pojemności zadłużeniowej spółki na transakcje wykupu akcji
wspomaganych długiem
5.1. Rodzaje pojemności zadłużeniowej przedsiębiorstwa
5.2. Czynniki kształtujące pojemność zadłużeniową przedsiębiorstwa
5.3. Metody ustalania trwałej pojemności zadłużeniowej przedsiębior-stwa
5.3.1. Metody ustalania pojemności zadłużeniowej zgodnie z kryteriami subiektywnymi
5.3.2. Metody ustalania trwałej pojemności zadłużeniowej zgodne z kryte-rium
obiektywnym
5.4. Trwała pojemność zadłużeniowa w procedurach planowania finan-sowego
5.5. Sposób ujęcia pojemności zadłużeniowej w wycenie przedsiębior-stwa metodą DCF
5.5.1. Trwała pojemność zadłużeniowa w podstawowym wariancie metody DCF
5.5.2. Wpływ struktury finansowania na wartość przedsiębiorstwa w mo-delu APV
5.6. Metody ustalania maksymalnej pojemności zadłużeniowej
5.6.1. Charakterystyka maksymalnej pojemności zadłużeniowej
5.6.2. Ustalenie maksymalnej pojemności zadłużeniowej na podstawie wskaźnika pokrycia
odsetek EBITDA
5.6.3. Ustalenie maksymalnej pojemności zadłużeniowej na podstawie zmienności
wskaźnika ROE (stopy zwrotu z kapitału własnego)
5.6.4. Analiza maksymalnej pojemności zadłużeniowej z uwzględnieniem podziału na
wewnętrzne i zewnętrzne determinanty pojemności za-dłużeniowej
5.6.5. Analiza możliwości obsługi maksymalnej kwoty długu wolnymi przepływami
pieniężnymi
5.7. Wpływ maksymalnej pojemności zadłużeniowej na wartość przed-miotu transakcji
wspomaganego długiem wykupu akcji
Zakończenie
Załącznik
Bibliografia
Spis rysunków
Spis tabel
Summary
236 stron, B5, oprawa miękka
