Finanse korporacyjne
Teoria i praktyka
Zarządzanie finansami firmy
- Decyzje inwestycyjne i finansowe przedsiębiorstw
- Wycena firmy i opcji realnych
- Szablony MS Excel do analizy finansowej
Finanse korporacji, czyli skąd bierze się wartość firmy.
Każda ważna decyzja w firmie ma złożone konsekwencje finansowe. Aswath Damodaran
dostrzega je i łączy w spójną całość: w finanse korporacji. Omawia decyzje
finansowe i inwestycyjne firmy, wychodząc od podstaw akademickich i kończąc na
prawdziwych sytuacjach, z jakimi stykają się inwestorzy i dyrektorzy zarządzający na
całym świecie.
Książka jest współczesnym kompendium wiedzy o zarządzaniu finansami firmy. Zawiera
mnóstwo przykładów i zadań przydatnych studentom i wykładowcom. Z kolei analitycy i
dyrektorzy finansowi znajdą w niej nowe rozwiązania znanych problemów oraz odpowiedzi
na kluczowe pytania:
- Jakie kryteria przyjąć do oceny projektów inwestycyjnych? Jak wyceniać ryzyko
inwestycji? Jak prognozować korzyści i koszty inwestycji? Kiedy wycofywać się z
nietrafionych projektów?
- Czym finansować rozwój firmy? Akcje, obligacje, opcje oraz innowacyjne i hybrydowe
instrumenty finansowe.
- Gdzie są ukryte korzyści podatkowe? Amortyzacja, podatek od zysków kapitałowych,
podatek od dywidendy, odsetki od kredytów i leasing operacyjny.
- Jak walczyć o przychylność inwestorów? Oceny nadawane przez agencje ratingowe,
przyciąganie pożądanego akcjonariatu, ustalanie właściwej dywidendy.
- Jak opłacalne są fuzje i przejęcia? Wycena wartości synergii, uzasadnione i
nieuzasadnione motywy fuzji i przejęć, reakcje rynku na informacje o fuzjach i
przejęciach, wykupy lewarowane (LBO).
- Jak wyceniać opcje realne? Dodatkowe możliwości wbudowane w projekty inwestycyjne
firmy.
- Ile firma powinna wypłacać tytułem dywidendy?
- Jakimi metodami wyceniać akcje firmy?
- Jak motywować zarządzających? Opcje menedżerskie i środki finansowe dyscyplinujące
menedżerów.
- Czy opłaca się wydzielać z firmy oddziały i spółki zależne? Spinoff,
dezinwestycje, carve-out, split-up, akcje typu tracking stock.
- Jak zarządzać zapasami, kredytem kupieckim i środkami pieniężnymi?
Aswath Damodaran jest według Business Week jednym z 12 najlepszych
profesorów szkół biznesu w USA. Wykłada na Uniwersytecie Nowojorskim. Jego artykuły
ukazują się m.in. w Journal of Finance, Journal of Financial Economics i Review of
Financial Studies. Napisał dwie książki o wycenie papierów wartościowych (Damodaran
on Valuation oraz Investment Valuation) i dwie o finansach korporacji (Corporate
Finance: Theory and Practice oraz Applied Corporate Finance: A User's Manual).
Spis treści
O autorze
Wprowadzenie
Jak czytać tę książkę?
Część I: Wprowadzenie do finansów przedsiębiorstw
Rozdział 1. Wprowadzenie do finansów przedsiębiorstw
Finanse przedsiębiorstw i firma
Podstawowe zasady finansów przedsiębiorstw
Decyzje w finansach przedsiębiorstw, wartość firmy i wartość kapitału własnego
Narzędzia finansów przedsiębiorstw
Podsumowanie
Rozdział 2. Cel finansów przedsiębiorstwa
Maksymalizowanie bogactwa akcjonariuszy jako cel w podejmowaniu decyzji
Dlaczego potrzebny jest jeden cel?
Cechy właściwego celu
Dlaczego finanse przedsiębiorstw koncentrują się na maksymalizowaniu ceny akcji?
Kiedy maksymalizowanie ceny akcji jest jedynym celem potrzebnym firmie?
Maksymalizowanie ceny akcji i koszty agencji
Akcjonariusze i menedżerowie
Akcjonariusze i obligatariusze
Firma i rynki finansowe
Firma i społeczeństwo
Maksymalizowanie ceny akcji i koszty agencji
Alternatywy maksymalizowania ceny akcji
Inny system dyscyplinowania menedżerów
Wybieranie innego celu
Maksymalizowanie ceny akcji i obniżanie kosztów agencji
Akcjonariusze i menedżerowie
Akcjonariusze i obligatariusze
Firmy i rynki finansowe
Firmy i społeczeństwo
Postscriptum - ograniczenia finansów przedsiębiorstw
Podsumowanie
Prawdziwe firmy w czasie rzeczywistym: Analiza ładu korporacyjnego
Rozdział 3. Wartość pieniądza w czasie
Intuicyjne rozumienie wartości pieniądza w czasie
Przepływy pieniężne i oś czasu
Wartość pieniądza w czasie - składanie i dyskontowanie
Składanie
Dyskontowanie
Częstość dyskontowania i składania
Wartość pieniądza w czasie - stałe płatności i renta wieczysta
Stałe płatności
Płatności rosnące
Renta wieczysta
Rosnąca renta wieczysta
Podsumowanie
Rozdział 4. Sprawozdania finansowe
Podstawowe elementy sprawozdania finansowego
Potrzeby informacyjne
Wycena aktywów
Zasady rachunkowości w kwestii wyceny aktywów
Określanie wartości aktywów
Jak dobrze księgowi dzielą aktywa na kategorie i wyceniają je?
Wycenianie źródeł finansowania
Zasady rachunkowości w kwestii wyceny zobowiązań i kapitału własnego
Określanie wartości pasywów
Jak dobrze księgowi wyceniają zobowiązania i kapitał własny firmy?
Mierzenie zysków i rentowności
Księgowe zasady określania zysków i rentowności
Mierzenie zysku księgowego i rentowności firmy
Jak dobrze księgowi mierzą rentowność?
Mierzenie ryzyka
Zasady rachunkowości w kwestii mierzenia ryzyka
Księgowe miary ryzyka
Jak dobrze księgowi mierzą ryzyko firmy?
Standardy i praktyki rachunkowości - różnice
Podsumowanie
Prawdziwe firmy w czasie rzeczywistym: Analiza finansowa danych księgowych
Rozdział 5. Wartość i cena - wprowadzenie
Dlaczego wycena jest potrzebna?
Wycena aktywów generujących gwarantowane przepływy pieniężne
Obligacje zerokuponowe wolne od ryzyka
Obligacje kuponowe wolne od ryzyka
Wartość obligacji, wrażliwość na zmiany stopy procentowej i duration
Nowy element przy wycenie - niepewność
Wycena aktywów obarczonych ryzykiem niedotrzymania warunków
Wycena aktywów z ryzykiem udostępnienia kapitału własnego
Wycena aktywów o nieskończonej długości życia
Wycena kapitału własnego i firmy
Wycena kapitału własnego i dywidendy
Wolne przepływy pieniężne dla właścicieli (FCFE)
Od wyceny kapitału własnego do wyceny firmy
Wycena aktywów generujących przepływy warunkowe (opcji)
Przepływy pieniężne z opcji
Czynniki kształtujące wartość opcji
Prosty model wyceny opcji
Model dwumianowy
Ceny rynkowe i wartość
Proces kształtowania cen rynkowych
Informacje, oczekiwania i ceny
Efektywność rynku
Testowanie efektywności rynku
Podsumowanie
Rozdział 6. Ryzyko - podstawy
Czym jest ryzyko?
Przesłanki analizowania ryzyka
Ryzyko powierzenia kapitału własnego i oczekiwana stopa zwrotu
Definicja ryzyka
Ryzyko dywersyfikowalne i niedywersyfikowalne
Modele ryzyka rynkowego
Analiza porównawcza modeli ryzyka i stóp zwrotu
Modele ryzyka niedotrzymania warunków
Czynniki kształtujące ryzyko niedotrzymania warunków
Oceny ratingowe obligacji
Podsumowanie
Prawdziwe firmy w czasie rzeczywistym: Analiza ryzyka i stóp zwrotu dla akcjonariuszy
Część II: Analiza decyzji inwestycyjnych
Rozdział 7. Minimalna wymagana stopa zwrotu z inwestycji firmy
Koszt kapitału własnego i długu
Po co określać minimalną wymaganą stopę zwrotu z inwestycji dla firmy?
Koszt kapitału własnego
Stopa wolna od ryzyka
Premia za ryzyko
Wskaźniki beta
Obliczanie kosztu kapitału własnego
Ryzyko, koszt kapitału własnego i firmy nienotowane na giełdzie
Od kosztu kapitału własnego do kosztu całego kapitału firmy
Obliczanie kosztu długu
Obliczanie kosztu hybrydowych papierów wartościowych
Obliczanie wag długu i kapitału własnego
Obliczanie średniego ważonego kosztu kapitału
Najlepsze praktyki firm
Podsumowanie
Prawdziwe firmy w czasie rzeczywistym: Analiza ryzyka i stóp zwrotu dla akcjonariuszy
Rozdział 8. Minimalna wymagana stopa zwrotu z projektów
Czym jest projekt?
Minimalna wymagana stopa zwrotu z projektu
Ryzyko kapitału własnego i koszt kapitału własnego na poziomie projektu
Źródła ryzyka powierzenia kapitału własnego w projekcie
Dywersyfikowalne i niedywersyfikowalne ryzyko projektu
Ryzyko powierzenia kapitału własnego na poziomie projektu z punktu widzenia
zdywersyfikowanego inwestora
Mierzenie kosztu kapitału własnego na poziomie projektu
Ryzyko niedotrzymania warunków i koszt długu dla projektu
Struktura finansowania i średni ważony koszt kapitału dla projektu
Korygowanie stopy zwrotu o ryzyko projektu
Dostosowywanie stopy dyskontowej
Dostosowywanie oczekiwanych przepływów pieniężnych
Metody korygowania stopy zwrotu o ryzyko projektu
Błędy często popełniane w ocenie ryzyka projektu
Podsumowanie
Prawdziwe firmy w czasie rzeczywistym: Analiza ryzyka i stóp zwrotu dla segmentów firmy
i projektów
Rozdział 9. Zysk księgowy i przepływy pieniężne z projektu
Przychody i koszty projektu
Doświadczenie i historia
Badanie rynku
Analiza scenariuszy
Błąd szacunku i ryzyko
Od prognozy operacyjnej do księgowej
Dlaczego prognoza zysku księgowego z projektu jest potrzebna?
Zysk operacyjny
Od zysku operacyjnego do zysku netto z projektu
Od zysku księgowego z projektu do przepływów pieniężnych tego projektu
Zysk księgowy a przepływy pieniężne
Od przepływów pieniężnych z projektu do przepływów przyrostowych
Nieprzyrostowe przepływy pieniężne
Po co uwzględniać koszty przyrostowe?
Przepływy pieniężne ważone w czasie
Ważenie przepływów w czasie
Decyzje inwestycyjne i przepływy ważone w czasie
Przepływy ważone w czasie - wnioski
Podsumowanie
Prawdziwe firmy w czasie rzeczywistym: Prognozowanie zysku księgowego i przepływów
pieniężnych
Rozdział 10. Zasady podejmowania decyzji inwestycyjnych
Czym jest zasada podejmowania decyzji inwestycyjnych?
Podział zasad podejmowania decyzji inwestycyjnych
Zasady oparte na zysku księgowym
Miary rentowności projektu oparte na przepływach pieniężnych
Miary rentowności projektu oparte na zdyskontowanych przepływach pieniężnych
Porównanie zasad podejmowania decyzji inwestycyjnych
NPV i IRR - porównanie
Jakie miary rentowności projektu są najczęściej stosowane przez firmy?
Podsumowanie
Prawdziwe firmy w czasie rzeczywistym: Dobieranie zasad podejmowania decyzji
inwestycyjnych
Rozdział 11. Ryzyko inflacji i walutowe w decyzjach inwestycyjnych
Inflacja w analizie projektów
Czym jest inflacja?
Oczekiwana inflacja w analizie projektu
Wpływ nieoczekiwanej inflacji na NPV projektu
Analiza projektów zagranicznych
Wprowadzenie do stóp procentowych
Stopa dyskontowa dla projektów zagranicznych
Przepływy pieniężne z projektu zagranicznego
Inne zagadnienia związane z przepływami pieniężnymi z projektów zagranicznych
Projekty krajowe obciążone ryzykiem międzynarodowym
Zarządzanie ryzykiem projektu
Czy firma powinna zarządzać ryzykiem projektu?
Jak zarządzać ryzykiem projektu?
Podsumowanie
Prawdziwe firmy w czasie rzeczywistym: Analizowanie inflacji i ryzyka zagranicznego
Rozdział 12. Relacje pomiędzy projektami - uboczne koszty i korzyści
Projekty wzajemnie wykluczające się
Projekty o takim samym czasie trwania
Projekty o różnych okresach trwałości
Projekty wykluczające się - inwestycje odtworzeniowe
Racjonowanie kapitału
Przyczyny racjonowania kapitału
Selekcja projektów w sytuacji racjonowania kapitału
Koszty uboczne projektów
Koszty utraconych możliwości
Kanibalizacja produktów
Korzyści uboczne projektów - synergia
Opcje wbudowane w projekty
Składniki opcji
Opcja opóźnienia projektu
Opcja rozszerzenia projektu
Opcja porzucenia projektu
Wbudowywanie opcji w analizę projektu
Podsumowanie
Rozdział 13. Niegotówkowe inwestycje w kapitał obrotowy
Niegotówkowy kapitał pracujący
Kapitał pracujący przy analizie inwestycji
Określanie zapotrzebowania na kapitał pracujący
Wpływ kapitału pracującego na przepływy pieniężne
Kapitał pracujący i NPV
Dobre i złe strony ograniczania kapitału pracującego
Wpływ kapitału pracującego na przepływy pieniężne projektu
Wpływ kapitału pracującego na płynność finansową
Wpływ kapitału pracującego na działalność operacyjną
Optymalny poziom kapitału pracującego
Zarządzanie kapitałem pracującym w różnych branżach
Składniki niegotówkowego kapitału pracującego
Zapasy
Kredytowanie klientów - należności bieżące
Finansowanie kredytu kupieckiego - zobowiązania bieżące z tytułu dostaw i usług
Podsumowanie
Prawdziwe firmy w czasie rzeczywistym: Analiza kapitału pracującego
Rozdział 14. Inwestycje w gotówkę i papiery wartościowe przeznaczone do
obrotu
Gotówka operacyjna
Powody trzymania gotówki operacyjnej
Ile gotówki operacyjnej firma powinna trzymać?
Wpływ wielkości gotówki operacyjnej na wartość firmy
Obniżanie wymaganego poziomu gotówki operacyjnej
Płynne papiery wartościowe o niskim ryzyku
Zasady inwestowania w płynne papiery wartościowe o niskim ryzyku
Gotówka i płynne papiery wartościowe o niskim ryzyku
Wpływ papierów do obrotu na wartość firmy
Papiery wartościowe o wysokim ryzyku
Motywy inwestowania w papiery wartościowe o wysokim ryzyku
Księgowanie inwestycji w papiery wartościowe o wysokim ryzyku
Wpływ papierów wartościowych z wyższym ryzykiem na wartość firmy
Gotówka w firmach w USA
Podsumowanie
Prawdziwe firmy w czasie rzeczywistym: Analiza gotówki i papierów wartościowych do
obrotu
Rozdział 15. Zwrot z inwestycji i strategia korporacji
Analiza istniejących inwestycji firmy
Analiza na poziomie indywidualnych projektów na podstawie przepływów pieniężnych
Analiza portfela projektów firmy
Źródła dobrych projektów
Konkurencyjne rynki produktów, bariery wejścia na rynek i dobre projekty
Działania menedżerów i stopa zwrotu
Przejęcia
Strategia korporacji i jakość projektów
Złe projekty - skąd wzięły się niepowodzenia
Przyczyny porażek projektów
Metody postępowania ze złymi inwestycjami
Podsumowanie
Prawdziwe firmy w czasie rzeczywistym: Analiza istniejących inwestycji firmy
Część III: Analiza decyzji finansowych
Rozdział 16. Przegląd źródeł finansowania
Rozróżnienie pomiędzy długiem i kapitałem własnym
Finansowanie firmy kapitałem własnym
Źródła kapitału własnego w firmie nienotowanej na giełdzie
Źródła kapitału własnego w spółce publicznej
Finansowanie firmy długiem
Kredyt bankowy
Obligacje
Leasing
Hybrydowe papiery wartościowe
Obligacje zamienne
Akcje uprzywilejowane w zakresie dywidendy
Obligacje z oprocentowaniem powiązanym z sytuacją emitenta
Podsumowanie
Prawdziwe firmy w czasie rzeczywistym: Analiza bieżących możliwości finansowych firmy
Rozdział 17. Proces finansowania
Dostępne instrumenty finansowe i cykl życia firmy
Finansowanie wewnętrzne i zewnętrzne
Wzrost, ryzyko i finansowanie
Jak naprawdę firmy pozyskują fundusze?
Proces pozyskiwania kapitału
Faza ekspansji i pozyskiwanie kapitału private equity
Faza szybkiego wzrostu i pierwsza oferta publiczna
Źródła finansowania spółki giełdowej
Podsumowanie
Prawdziwe firmy w czasie rzeczywistym: Badanie instrumentów finansowych w cyklu życia
firmy
Rozdział 18. Struktura finansowania - teoria i praktyka
Korzyści z finansowania firmy długiem
Korzyść podatkowa
Zdyscyplinowanie menedżerów
Koszty długu
Oczekiwany koszt bankructwa spowodowanego zadłużeniem
Koszty agencji w finansowaniu firmy długiem
Utrata elastyczności
Dług czy kapitał własny - wnioski
Koszty i korzyści finansowania firmy kapitałem własnym
Podejście menedżerów do długu i kapitału własnego
Nie ma optymalnej struktury kapitału
Nieistotność zadłużenia w świecie bez podatków
Nieistotność zadłużenia w świecie z podatkami
Nieistotność długu dla wartości firmy - wnioski
Istotność twierdzenia Millera - Modiglianiego
Optymalna struktura kapitału
Uzasadnienie optymalnej struktury kapitału
Dowody empiryczne na istnienie optymalnej struktury finansowania
Jak firmy wybierają strukturę kapitału
Struktura finansowania a faza w cyklu życia firmy
Struktura finansowania firm porównywalnych
Kolejność źródeł finansowania
Podsumowanie
Prawdziwe firmy w czasie rzeczywistym: Wybór struktury finansowej
Rozdział 19. Optymalna struktura finansowania
Sposób 1. Rozkład prawdopodobieństwa odchyleń przyszłego zysku operacyjnego
Kroki przy wyznaczaniu optymalnej struktury finansowania (sposób 1.)
Ograniczenia sposobu 1.
Ulepszenia sposobu 1.
Sposób 2. Średni ważony kosztu kapitału
Średni ważony koszt kapitału i wartość firmy
Kroki przy wyznaczaniu optymalnej struktury finansowania (sposób 2.)
Ograniczenia sposobu 2.
Inne zastosowania sposobu 2.
Sposób 3. Zwrot z kapitału własnego i koszt kapitału własnego
Kroki przy wyznaczaniu optymalnej struktury finansowania (sposób 3.)
Ograniczenia sposobu 3.
Sposób 4. Skorygowana wartość bieżąca
Kroki przy wyznaczaniu optymalnej struktury finansowania (sposób 4.)
Korzyści i ograniczenia sposobu 4.
Sposób 5. Analiza porównawcza
Porównanie ze średnią branżową
Uwzględnianie różnic pomiędzy firmami z jednej branży
Wybór optymalnego wskaźnika zadłużenia
Podsumowanie
Prawdziwe firmy w czasie rzeczywistym: Optymalna struktura finansowania
Rozdział 20. Struktura finansowania - wybór
Wybór struktury finansowania
Brak dostosowania, dostosowanie stopniowe i natychmiastowe
Dostosowywanie struktury finansowania
Wybór właściwych instrumentów finansowych
Uzgadnianie przepływów pieniężnych z instrumentów finansowych z przepływami z
aktywów
Implikacje podatkowe
Spojrzenie od strony agencji ratingowych, analityków papierów wartościowych i władz
Konsekwencje asymetrii informacji
Ograniczanie kosztów agencji
Podsumowanie
Prawdziwe firmy w czasie rzeczywistym: Rozważenie optymalizacji wskaźnika zadłużenia
firmy
Część IV: Analiza decyzji w zakresie dywidendy
Rozdział 21. Polityka dywidendy
Podstawowe aspekty polityki dywidendy
Proces dywidendy
Miary polityki dywidendy
Dowody empiryczne - polityka dywidendy
Koncepcja pierwsza - dywidenda nie ma znaczenia
Założenia koncepcji pierwszej
Dowód na nieistotność dywidendy
Polityka dywidendy przy założeniu nieistotności dywidendy
Koncepcja druga - dywidenda jest zła
Podatek dochodowy a podatek od zysków kapitałowych
Czas powstania zobowiązania podatkowego
Mierzenie straty podatkowej z dywidendy
Koncepcja trzecia - dywidenda jest dobra
Pozorne korzyści z dywidendy
Rzeczywiste korzyści z dywidendy
Podsumowanie
Prawdziwe firmy w czasie rzeczywistym: Korzyści i koszty dywidendy
Rozdział 22. Gotówka zwracana akcjonariuszom
Wykupowanie własnych akcji
Wpływ wykupu własnych akcji na wartość firmy
Skala wykupu własnych akcji
Analiza polityki dywidendy od strony przepływów pieniężnych
Krok 1. Ile gotówki firma jest w stanie zwracać akcjonariuszom?
Krok 2. Ocena istniejących i nowych inwestycji firmy
Krok 3. Jakość projektów firmy i wysokość dywidendy
Krok 4. Ocena polityki dywidendy w oparciu o wskaźnik zadłużenia
Analiza dywidendy firm porównywalnych
Porównanie z firmami w jednej branży
Porównanie z firmami na całym rynku
Zmiana polityki dywidendy
Dowody empiryczne
Wnioski dla firmy
Podsumowanie
Prawdziwe firmy w czasie rzeczywistym: Analiza polityki dywidendy
Rozdział 23. Inne formy dywidendy - wykup akcji, spinoffy i dezinwestycje
Inne sposoby zwracania gotówki akcjonariuszom
Wykup akcji
Kontrakty forward na wykupy własnych akcji
Podział akcji i dywidenda wypłacana w formie akcji
Podział akcji
Dywidenda w formie akcji
Dezinwestycje i inne formy dekomponowania aktywów firmy
Dezinwestycje
Spinoff, splitoff i splitup
Wyodrębnienie kapitału (equity carve-out)
Akcje typu tracking stock
Dezinwestycje, spinoffy, carve-out i tracking stock - porównanie
Wspólne cele
Kluczowe różnice
Wybór właściwej opcji
Podsumowanie
Prawdziwe firmy w czasie rzeczywistym: Wybór sposobu zwracania akcjonariuszom gotówki
Część V: Wycena
Rozdział 24. Wycena - zasady i praktyka
Wycena według zdyskontowanych przepływów pieniężnych
Wolne przepływy pieniężne firmy (FCFF)
Oczekiwana stopa wzrostu
Stopa dyskontowa
Okres trwałości aktywów
Brakująca część wartości firmy
Końcowy etap wyceny firmy
Wycena kapitału własnego metodą bezpośrednią
Wycena relatywna
Standaryzowanie wartości porównywanych aktywów
Zmienne wpływające na zmiany wskaźników krotności
Analiza firm porównywalnych
Wycena według zdyskontowanych przepływów i wycena relatywna - różnice
Podsumowanie
Prawdziwe firmy w czasie rzeczywistym: Wycena
Rozdział 25. Powiększanie wartości - narzędzia i techniki
Tworzenie wartości od strony zdyskontowanych przepływów pieniężnych
Działania kreujące wartość i neutralne dla wartości firmy
Sposoby powiększania wartości firmy
Łańcuch powiększania wartości
Nie tylko tradycyjny model wyceny
Ekonomiczna wartość dodana (EVA)
Stopa zwrotu z inwestycji oparta na przepływach pieniężnych (CFROI)
CFROI, wewnętrzna stopa zwrotu i wartość zdyskontowanych przepływów pieniężnych
CFROI i wartość firmy
Jeszcze o powiększaniu wartości
Podsumowanie
Prawdziwe firmy w czasie rzeczywistym: Powiększanie wartości
Rozdział 26. Wykupy i przejęcia
Streszczenie wiedzy o wykupach i przejęciach
Rodzaje przejęć
Proces przejęcia
Krótka historia fuzji i przejęć w USA
Wpływ fuzji i przejęć na wartość firmy - dowody empiryczne
Etapy przejęcia
Etap 1. Sprecyzowanie motywów i strategii przejęcia
Etap 2. Wybór i wycena firmy przejmowanej
Etap 3. Określenie ceny oraz źródeł i formy sfinansowania przejęcia
Etap 4. Integrowanie firm po przejęciu
Ograniczenia w przejmowaniu firm
Jakość zarządzania i wykupy lewarowane
Podsumowanie
Prawdziwe firmy w czasie rzeczywistym: Analiza przejęć
Część VI: Wycena a decyzje w finansach przedsiębiorstw
Rozdział 27. Zastosowania opcji w finansach przedsiębiorstw
Podstawy wyceny opcji
Modele wyceny opcji inne niż model dwumianowy
Opcje egzotyczne i realne
Opcje w analizie decyzji inwestycyjnych
Opcja opóźnienia realizacji projektu
Opcja poszerzenia zakresu projektu
Kiedy opcja opóźnienia lub poszerzenia projektu ma dużą wartość?
Opcja porzucenia projektu
Zastosowania opcji w wycenie
Wycena firm posiadających patenty lub licencje
Wycena surowców naturalnych firmy
Wycena kapitału własnego likwidowanej firmy
Model wyceny opcji w polityce finansowej i dotyczącej dywidendy
Konflikt pomiędzy obligatariuszami i akcjonariuszami
Projektowanie i wycena papierów wartościowych
Wartość elastyczności finansowej
Podsumowanie
Rozdział 28. Z powrotem do podstawowych zasad
Podsumowanie podstawowych zasad
Zasada inwestowania
Zasada finansowania
Zasada dywidendy
Zależności pomiędzy zasadami finansów korporacji i ich wpływ na cykl życia firmy
Współzależności pomiędzy zasadami finansów korporacji
Zasady finansów korporacji i cykl życia firmy
Fundamentalne założenia finansów korporacji
Miej do rynku zaufanie, ale ograniczone...
Przyszłość, a nie przeszłość...
Pokaż pieniądze...
Oczami marginalnego akcjonariusza...
Podsumowanie
Część VII: Dodatki
Odpowiedzi do nieparzystych pytań problemowych
Skorowidz
1513 stron, B5, twarda oprawa
